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          2024年,城投公司路在何方?

          作者: 發布時間:2024-03-25 11:33:58點擊:111
          對于城投公司來說,2023年是不平凡的一年,這一年化債成為關鍵詞。7月,中共中央政治局會議提出“要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債計劃”,隨后關于城投的輿情事件層出不窮,從傳聞中的“3899借新還舊名單”到國辦密文發送至各地的“35號文”等,均傳遞出城投融資監管有所收緊的信號,旨在從源頭上防范化解隱性債務風險。

          追溯城投公司的發展歷史,不難看出,城投公司是過去央地財權與事權不匹配的產物,過去很長一段時間內在地方政府融通資金、推動基礎設施建設、帶動區域經濟發展等方面發揮了重要作用。自2014年國發〔2014〕43號明確要求“剝離融資平臺公司政府融資職能”以來,城投轉型一直在路上,多地城投也進行了一定的有益探索。近年來,經濟下行、土地財政收緊、城投負面輿情等因素疊加,城投公司轉型發展所面臨的環境日趨嚴峻,部分地方政府對城投公司的輸血能力明顯減弱,甚至需要城投公司反向支持地方政府,城投公司經營壓力劇增;與此同時,城投公司積累的問題逐漸暴露,不少城投企業自身造血能力有限,債務風險進一步凸顯,城投市場化轉型步伐緩慢。
          2024年,城投公司壓力不減,特別是對于欠發達地區、區縣級城投公司來說,轉型升級壓力更大。在這樣的背景下,城投公司應該如何作為?又有哪些轉型的方向和路徑?

          01

          中央相關政策、意見指導

          防范化解地方政府債務風險。要壓實省級政府防范化解隱性債務主體責任,加大存量隱性債務處置力度,優化債務期限結構,降低利息負擔,穩步推進地方政府隱性債務和法定債務合并監管,堅決遏制增量、化解存量。要禁止各種變相舉債行為,防范地方國有企事業單位“平臺化”。要加強對融資平臺公司的綜合治理,推動分類轉型。要深化財稅體制改革,完善財政轉移支付體系,健全省以下財政體制,穩步推進地方稅體系建設,夯實地方基本財力和自我發展能力。

          ——《當前經濟工作的幾個重大問題》

          要有效防范化解地方債務風險,制定實施一攬子化債方案。要加強金融監管,穩步推動高風險中小金融機構改革化險。

          ——2023年7月中共中央政治局會議


          持續有效防范化解重點領域風險。要統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險,嚴厲打擊非法金融活動,堅決守住不發生系統性風險的底線。統籌好地方債務風險化解和穩定發展,經濟大省要真正挑起大梁,為穩定全國經濟作出更大貢獻。
          ——2023年12月中央經濟工作會議

          化解地方政府債務風險,要壓實地方責任,減少存量債務規模,嚴控新增債務融資。近期,有關地方采取盤活或出售資產等方式,積極籌措資源化解債務取得較好效果。在此基礎上,金融管理部門積極行動,引導金融機構通過展期、借新還舊、置換等市場化方式化解融資平臺債務風險,并依法維護金融機構合法權益;建立常態化的融資平臺金融債務監測機制,推動融資平臺市場化轉型等,健全防范化解地方債務風險的長效機制。

          ——中國人民銀行黨委書記、行長
          國家外匯管理局黨組書記、局長
          潘功勝
          *來源:潘功勝專訪——“堅持服務實體經濟 守住金融風險底線

          02

          專家觀點

          中國各地的城投公司、地方融資平臺在轉型轉制方面,可能性選擇至少可以排列出下面五種(再加上一種就是特別情況下也不排除存在關閉和清算的情況,這里不單列),一是轉型為城市基礎設施建設運營的專業化公司;二是成為更開闊的城鄉一體化發展方面公用事業條件建設的開發運營公司;三是轉型為地方政府層面政策性的金融公司;四是脫離地方的特定區域色彩,成為加入比較充分市場競爭的走向全國、甚至走向世界的市場化運營公司;五是過渡態,以后怎么樣完成這種過渡態,那還是要對接前面所列的四種類型。
          ——華夏新供給經濟學研究院創院榮譽院長 賈康
          *來源:在第三屆中國創業發展論壇暨第二屆福州城投產業聯盟大會上的發言

          在轉型過程中,特別是受到越來越多的財政和金融政策約束時,地方融資平臺公司采取了許多新方式來維持融資。根據對1600多家融資平臺的3萬多筆擔保數據的分析發現,自2015年政策收緊后,融資平臺很難直接從政府那里獲得土地資產等信用支持。因此,它們通過相互擔保來滿足融資需求,這種相互擔保的情況在2015年之后變得更為普遍,越來越多的融資平臺公司通過市場化的擔保方式進行融資,形成了一個很強的擔保網絡。由于這種擔保行為是企業之間的正常行為,特別是當地方政府介入并撮合一些擔保時,對這種擔保行為就很難限制。
          ——對外經濟貿易大學教務處處長
          國際經濟貿易學院教授
          毛捷
          *來源:在北大國發院地方政府債務問題研討會上的演講

          要進一步加快城投公司轉型發展的步伐,保留部分為政府政策服務的政策性平臺公司,余下的絕大多數城投公司應轉型發展成為面向市場經營的一般的國有企業,需要注意的是,在這一過程中要在地方政府債務和國有企業債務之間建立“防火墻”,劃清界限。

          ——中央財經大學教授 溫來成

          *來源:在2023江蘇省平臺轉型發展研究報告發布會的發言


          平臺可以轉型為公益類企業、商業類企業、產業類企業以及金融類企業,但為了提升融資平臺市場化分類轉型的績效,還需要實行一些配套改革提供制度保障,一是要完善融資平臺公司的法人治理結構,建立現代企業制度;二是要培育融資平臺公司的核心競爭力,夯實企業的投融資能力;三是要強化財政金融政策協調,防范融資平臺轉型的流動性風險;四是要放寬市場準入,引導融資平臺作為民間資本方參與盈利性公益項目建設。

          ——南開大學經濟學院教授、中國財政學會理事
          郭玉清

          *來源:在2023山東省平臺轉型發展研究報告發布會上的發言

          03

          券商之聲

          近年來,地方政府投融資平臺普遍面臨轉型難題、融資難及債務壓力等多重挑戰。城投轉型的動因之一是監管政策的要求,尤其易受融資監管政策影響,如果監管在融資政策上出臺一些指導性意見,將在一定程度上助推城投公司市場化轉型。近期,有城投公司表示正積極探索產業化轉型,產業化轉型或將是城投轉型發展的一條有效路徑。

          ——財達證券 羅強
          *來源:“新形勢下城投轉型路在何方”的圓桌研討會


          城投轉型,既是監管收緊背景下的政策倒逼,也是城投平臺謀求可持續發展的自我救助。需要注意的是,城投轉型的實質不是業務本身的變化,而是政府與市場關系的理順,打破政府與城投關系中的融資平臺角色、隱性擔保兜底預期,政府只具有兩重身份,即出資人股東角色以及相應的公司治理安排、市場秩序維護者。

          ——粵開證券 羅志恒
          *來源:《城投轉型的實質與隱性債務測算》

          城投平臺的轉型有其必然性,隨著城鎮化增長斜率的放緩、傳統基建的重要性下滑,原有的發展模式難以為繼。城投平臺轉型方向主要有兩類,轉向基建市政類國企或市場類國企。對于轉向基建市政類國企的平臺而言,其發展方向為整合區域內的基建市政業務,且業務重心從“建設端”轉向“運營端”。對于轉向市場類國企的平臺而言,其細分轉型方向多樣,究其根本應從現有業務及自身優勢出發,由“融資端”向“投資端”轉變。
          ——華福證券 李清荷團隊
          *來源:《城投轉型下,如何擇時擇券?——以合肥建投為鑒》

          以河北省為例,對于平臺公司進一步轉型的路徑,一是多措并舉增加平臺資產規模和現金流,向平臺公司注入特許經營權、收費權等,整合分散運轉的各類存量資產;二是“以大帶小、以強帶弱、以小促大”加快推進市縣平臺公司整合提升;三是構建政府引導、政企分開、社會參與、市場運作的投融資機制,打造充滿活力的產業升級融資平臺,建立金融資源長期注入機制。

          ——財達證券 王笛
          *來源:2023河北省平臺轉型發展研究報告發布會


          在城投公司轉型、融資環境邊際趨緊的背景下,母子城投公司“多線作戰”的難度增加,化零為整也將是大勢所趨。城投公司整合帶來的優勢亦不可忽視。城投整合一定程度可以改善主體資質水平,增加市場的認可度,從而也降低了由于借新還舊難度增加而引發的風險可能。

          ——中信證券 明明
          *來源:《從“百花齊放”到“報團取暖”

          04

          評級分析

          城投轉型應重點關注以下幾個方面,市場化轉型方面,部分平臺公司可通過增加與現有業務關聯的經營性業務,橫縱向延伸產業鏈,如房地產、建筑、貿易、公共事業、金融、產業(基金)投資等業務;部分可轉型為城市綜合運營服務商,市場化承接政府項目,積極獲取水、電、燃等特許經營權;部分可參與片區開發、城市更新等項目。隱債化解方面,一是債務管理趨嚴,加強隱性債務監測;二是發行政府債券為公益性業務融資;三是先控高息融資,包括債務置換、展期等方式;四是實打實的財政資金化解。資產盤活方面,增加資產流動性和變現能力,積極發掘地區內的可變現資產、可證券化的資產,包括各種收益類、債權類的資產證券化,同時利用新政策,推動區域內的資產盤查、盤活。與此同時,加強平臺公司人員的從業能力,閱讀、理解新政策的能力,減少官僚主義;愛惜、增強平臺公司和地方城市信譽形象,重視并加強平臺公司的公司治理能力。

          ——大公國際 王澤

          *來源:2023安徽省平臺轉型發展研究報告發布會上的發言


          城投整合的重要性主要體現在三個方面:一是有助于適應融資監管政策,優化城投業務管理,部分可以起到引導區域融資成本下行的作用;二是整合思路的不同可能影響區域債務管理的效果,其中收縮型整合可能有助于控制區域債務增速、推動債務集中管控、防范尾部平臺風險,擴張型整合常??赡軐獏^域進一步的債務擴張;三是可能影響區域城投平臺信用綁定的深度,部分區域通過平臺整合推進債務一盤棋管理,主平臺和次平臺的流動性風險關聯性變高。

          ——中證鵬元 鄭麗芬

          *來源:2023陜西省平臺轉型發展研究報告發布會上的發言


          一是立足城投主業,提升業務地位。城投公司應擴大業務和區域范圍,增強業務持續性,同時優化業務模式,注重回款效率,并加強政府有效的支持。二是拓展經營性業務。主要圍繞主業的上下產業鏈,以及比較優質的公益性業務、特許經營權等方面進行業務拓展。三是提升資產質量,完善組織管理。利用城投自身的優勢或者是股東的優勢、政府的優勢,培育和收購具有良好流動性和盈利性的資產資源。四是擔保增信。在增強區域擔保公司實力的同時對債券增信,降低發行成本。

          ——聯合資信 楊世龍

          *來源:2023新疆平臺轉型發展研究報告發布會上的發言


          轉型方面,大概率會往產業類轉型的趨勢,且主體后續會逐漸市場化,預計會先轉型成投資控股企業,主要依賴所投的企業進行投資管理獲取收益,不排除實力較強的會轉型成企業集團,擁有或控制一些大型產業公司。對于具體的城投企業,后續各城投企業大概率會在自身或者區域范圍內梳理符合再融資新增條件的資源、資產進行內外部的整合,依靠整合的體系內或體系外的資源進行再融資,增強獲現能力,在自我平衡的前提下還能陸續的反哺母公司用于存量債務化解將會是理想的發展路徑。

          ——中誠信國際 李春輝
          *來源:城投企業投融資形勢變化及未來行業發展推演

          關于城投轉型的方向,他認為,一是通過整合優質的土地資產、地產物業、公用事業類資產、交通類資產、股權類資產及其他經營性資產,轉型為城市運營集團;二是轉型為公用事業集團,主營供電、供水、污水處理、供氣、供熱等業務;三是轉型為交通運輸集團,運營城市公交、軌道交通、高速、鐵路、港口、機場等;四是聚焦“產業”,轉型為投資控股集團;五是轉型為多牌照區域性金融集團。城投轉型沒有標準的樣板,企業應結合自身優勢以及區域資源稟賦來選擇適合的轉型方向。

          ——東方金誠 于璽
          *來源:2023山東平臺轉型發展研究報告發布會上的發言

          05

          機構見解

          城投公司隱性債務多、公益資產多是事實,對于公司發展來說更是包袱大、壓力大。因此,在城投公司市場化發展中,地方政府應該對于隱性債務的有序消化、公益性資產的有序處理、置換提供切實的幫助,讓公司能夠輕裝上陣、快速發展。債務問題得用發展的眼光來看待,不能單純是處理存量債務,而是應該將債務、融資、發展結合起來看,尤其是要維持甚至提高現有的融資能力。所以要以融資主體、融資信用為核心重組公司架構,打造新的公司架構,撤銷殼公司、做實主要融資主體,并以“老公司老辦法、新公司新辦法”的方式開展經營,打開公司發展的空間。

          ——國城投50人論壇  馮天嬌
          *來源:高質量發展背景下城投公司轉型的實現路徑

          除了部分經營公用事業及純作為政府融資平臺的城投公司,傳統城投公司主要承擔土地開發整理、城市基礎設施建設、棚戶區改造、安置房建設和保障房建設等業務,這些業務與房地產關系緊密,甚至可以說是房地產的上游行業,兩者都圍繞著提供城市居住功能而展開。所以城投公司如果要轉型,從其本身的業務優勢來說,從上游直接向下游擴展,在繼續承擔土地開發等業務基礎上擴張房地產業務,具有比較優勢和成本優勢。同時,當前地產市場的變革也為城投加入提供了機會。
          ——金融監管研究 楊瑾
          *來源:轉型房地產:城投破局之道?

          預計2024年基于國企改革的政策引導,以及城投產業轉型的深入,城投產業功能有望加速提升。在產業結構布局方面,專業化、產業化整合深入推進。戰新產業投資與產業服務深化,在產業空間布局上,產城融合格局繼續深化,并更注重區域特色產業打造,同時補齊人才要素短板,或將成為產業功能發揮的關鍵。組建政府人才集團,激活專業人才活力,將成為重要的著力點。

          ——現代咨詢 現代研究院
          *《2024年中國城投行業發展趨勢研究報告》

          2024年,城投公司轉型重點是三個:第一,功能性改革與戰略重塑。城投公司要加快功能性改革,圍繞服務區域發展大局,在產業、科技、安全支撐等方面體現戰略價值,并明確自身定位、重塑戰略體系。第二,市場化業務拓展與專業經營。城投公司要解決業務分散、業務經濟效益差、業務競爭力弱、市場化程度低等問題,加快業務結構調整,提高造血能力,夯實轉型基礎。第三,公司治理與管理。將城投公司市場化轉型發展與新一輪國企改革深化提升行動相結合,按照國企改革的要求加快建立完善現代企業制度,以高質量發展為根本任務,提升企業核心競爭力、增強核心功能,著力建設現代新國企。

          ——昊樸咨詢 席加省
          *來源:2024年城投公司展望:分化加劇、轉型艱難

          *本文根據公開資料進行摘錄整理,僅為大家提供參考。

          參考資料:

          1.《習近平:當前經濟工作的幾個重大問題》,中國政府網;

          2.《中國人民銀行行長、國家外匯局局長潘功勝在2023金融街論壇年會上的講話》,中國人民銀行官網;

          3.《賈康:城投公司轉型與投融資創新》,賈康學術平臺;

          4.《毛捷:地方債的新動向與本質問題》,北大國發院智庫;

          5.《城投轉型的實質與隱性債務測算》,羅志恒,粵開志恒宏觀;

          6.《城投轉型下,如何擇時擇券?——以合肥建投為鑒》,李清荷團隊,固收荷語;

          7.《從“百花齊放”到“報團取暖”》,明明,明晰筆談;

          8.《中誠信國際:城投企業投融資形勢變化及未來行業發展推演》,中誠信國際;

          9.《危中尋機:一攬子化債方案與城投企業的蛻變之路》,投資服務研究團隊,中債資信;

          10.《轉型房地產:城投破局之道?》,楊瑾,金融監管研究院;

          11.《現代咨詢發布2024年8大城投行業發展趨勢,詳細內容首次披露》,現代咨詢;

          12.《2024年城投公司展望:分化加劇、轉型艱難》,席加省,昊樸咨詢。


          —END—

          文章來源:中銀咨詢微信公眾號

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